金融證券化的危機(jī)與監(jiān)管

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美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯摧毀了信用衍生品市場(chǎng)，終結(jié)了獨(dú)立投資銀行制度，導(dǎo)致政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模救助和干預(yù)，造成大量中小金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)別大型非金融（鏈接：清華大學(xué)金融證券培訓(xùn)課程）企業(yè)的破產(chǎn)，致使全球遭受了自上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

猛烈的沖擊過(guò)后，后退的潮水還順帶掃蕩了部分經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延的普遍擔(dān)心。

同有形的混亂相比，無(wú)形的混亂程度更甚。危機(jī)重創(chuàng)了既有的商業(yè)模式和監(jiān)管體制，將金融創(chuàng)新籠罩在陰影之中。監(jiān)管當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)都在反思類似的問(wèn)題：這場(chǎng)危機(jī)的根源是什么？為什么危機(jī)竟然源于執(zhí)全球金融業(yè)之牛耳的美國(guó)？現(xiàn)有的金融模式，風(fēng)險(xiǎn)管理模式和監(jiān)管體制存在著哪些致命的疏漏?這場(chǎng)危機(jī)對(duì)全球金融業(yè)未來(lái)的發(fā)展和管理有著怎樣的啟示？

危機(jī)還引發(fā)了對(duì)市場(chǎng)機(jī)制特別是金融市場(chǎng)的理論反思，市場(chǎng)失?。╩arketfailure）理論再度流行。從頂尖學(xué)者如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼到政府官員，開始熱衷于討論凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)信條，從反危機(jī)的放水救市一直到日常的金融監(jiān)管。2008年年初，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》連載刊文，討論資本主義的未來(lái)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，上世紀(jì)30年代的大蕭條將自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)楦郊雍暧^調(diào)控的混合經(jīng)濟(jì)，這次危機(jī)過(guò)后將迎來(lái)顯著的變革，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步走向成熟和完善。總之，危機(jī)后的市場(chǎng)機(jī)制將不同于以往。

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