從1998年劉強(qiáng)東在中關(guān)村創(chuàng)立京東開(kāi)始，迄今已走過(guò)15年。從2007年今日資本投資京東開(kāi)始，PE們追逐京東已近6年。

從初始2000萬(wàn)美元，到現(xiàn)在72.5億美元的估值，6年時(shí)間，京東估值翻了350倍，早期的PE諸如今日資本、老虎基金等賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

作為中國(guó)電子商務(wù)領(lǐng)跑者，京東2012年已實(shí)現(xiàn)600億的銷(xiāo)售規(guī)模，占中國(guó)電商銷(xiāo)售額的49%。但遺憾的是，京東依然在巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，京東2012年虧損達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的48億元。即便規(guī)模超越了京東PE投資者在一年多前的“500億就能盈利的預(yù)測(cè)”。

毫無(wú)疑問(wèn)，京東的PE們慷慨的地為劉強(qiáng)東“燒錢(qián)”埋單，其看重的或許是劉強(qiáng)東能帶領(lǐng)京東成為中國(guó)的亞馬遜。即便成不了亞馬遜，也能在將京東送上資本市場(chǎng)后實(shí)現(xiàn)退出。

亞馬遜虧損了7年，直到第8年才開(kāi)始盈利。但京東自創(chuàng)立以來(lái)，還從未有過(guò)盈利記錄，即便從2007年P(guān)E首次進(jìn)入開(kāi)始算，今年已經(jīng)是第6個(gè)年頭。

京東能否盈利？何時(shí)盈利？劉強(qiáng)東給出的最新答案是2013年四季度。從京東盈利需要的毛利率來(lái)看，要實(shí)現(xiàn)今年四季度盈利困難重重。盡管劉強(qiáng)東曾不止一次的強(qiáng)調(diào)，京東要實(shí)現(xiàn)盈利很簡(jiǎn)單，但為了“大理想”，京東放棄了暫時(shí)的盈利要求。

600億規(guī)模不盈利，1000億規(guī)模盈利嗎？對(duì)京東而言，或許1000億規(guī)模在今年乃至明年就能實(shí)現(xiàn)，但能否盈利，真的不好說(shuō)。

從PE第一次投資算起，京東野蠻生長(zhǎng)的6年里，無(wú)論是中國(guó)的傳統(tǒng)零售商蘇寧、國(guó)美（因領(lǐng)導(dǎo)者原因業(yè)績(jī)首度出現(xiàn)虧損），還是其它電商，都各自活得很好，這似乎應(yīng)該歸功于中國(guó)市場(chǎng)容量足夠大，還未出現(xiàn)一個(gè)絕對(duì)的強(qiáng)者主導(dǎo)市場(chǎng)。

蘇寧2012年的銷(xiāo)售規(guī)模已過(guò)千億，較之它從前的高增長(zhǎng)，蘇寧的增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)。正是看到這點(diǎn)，已經(jīng)更名的蘇寧云商正在加快線上線下的融合和布局。

對(duì)雄心勃勃地要做中國(guó)亞馬遜的京東而言，盈利或許是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。但京東的PE們?nèi)绻烤〇|盈利來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益，恐怕是猴年馬月的事情了，上市就成為唯一選擇。

京東的PE們可謂來(lái)頭不小，聲名遠(yuǎn)播，今日資本、老虎基金、紅杉資本等，無(wú)一不是PE界的投資高手，它們會(huì)否看錯(cuò)了京東？它們能坦然承認(rèn)和承擔(dān)失敗嗎？或許，京東的PE們已陷入“傳銷(xiāo)”式困局，明知已經(jīng)“被騙”或已不可能，不得不拉來(lái)更多同伙，繼續(xù)這個(gè)危險(xiǎn)的游戲。

從目前我研究情況看，京東的商業(yè)模式并沒(méi)有什么先進(jìn)性，與傳統(tǒng)電商比并無(wú)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。京東靠低價(jià)策略獲取規(guī)模效益只不過(guò)是中國(guó)市場(chǎng)重復(fù)了多年的老路。從線下到線上，概莫能外。京東還需要至少3-5年時(shí)間來(lái)證明自己供應(yīng)鏈管理模式的領(lǐng)。

2013年，對(duì)京東而言，可謂生死時(shí)速。京東要實(shí)現(xiàn)盈利，要奔赴海外IPO。而緩過(guò)勁、清醒過(guò)來(lái)的蘇寧、國(guó)美則在進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。更有易迅等攜各種優(yōu)勢(shì)加入電商的戰(zhàn)團(tuán)，中國(guó)電商的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。

軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻炎曾直言，電商普遍存在燒錢(qián)的情況，投資人投入的資金會(huì)很快被消耗掉，一定程度上來(lái)說(shuō)，電子商務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上不賺錢(qián)，它賺的是VC、PE的錢(qián)。“作為投資人看到這種情況，也非常難受。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)之于創(chuàng)投‘是不給錢(qián)，就死給你看’。”今日資本的創(chuàng)始人徐新曾表示。

現(xiàn)在，京東需要用盈利來(lái)證明自己，也需要用更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)證明供應(yīng)鏈管理的效率和與傳統(tǒng)零售商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)眾多京東的PE們來(lái)說(shuō)，除了緊鑼密鼓安排京東赴美上市之外，還得為京東下一輪融資繼續(xù)找錢(qián)。畢竟，這已經(jīng)不是劉強(qiáng)東一個(gè)人在戰(zhàn)斗了 。

問(wèn)題是，太多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶著不盈利的現(xiàn)實(shí)奔赴美國(guó)資本市場(chǎng)，已經(jīng)累積了相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)。海外投資者已經(jīng)警醒，那種一味講“商業(yè)模式和邏輯”的故事恐怕再難效仿。

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