2007年以來，世界經(jīng)濟(jì)的基本面并沒有發(fā)生大的變化，但世界經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中面臨的不確定性因素增加，潛在風(fēng)險(xiǎn)加大。目前，世界經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行過程中主要面臨了三個(gè)彼此相關(guān)的問題，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響、全球通脹潛在的壓力、美元匯率繼續(xù)下跌。

　　第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速影響世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)降溫所致。雖然房地產(chǎn)降溫對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響雖遠(yuǎn)小于本世紀(jì)初IT泡沫破裂的沖擊，但房地產(chǎn)業(yè)是美國(guó)近年來少數(shù)幾個(gè)創(chuàng)造新的工作機(jī)會(huì)的行業(yè)，房?jī)r(jià)的財(cái)富效應(yīng)和左右消費(fèi)者信心的作用對(duì)美國(guó)居民消費(fèi)開支影響很大。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫將帶來連鎖反應(yīng)，直接波及建筑業(yè)，進(jìn)而影響其他經(jīng)濟(jì)部門，房?jī)r(jià)下跌對(duì)美經(jīng)濟(jì)造成的消極影響不能低估。雖然目前美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的左右有所降低，但美國(guó)目前仍是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量占世界總量的28%，居民消費(fèi)支出占世界GDP近20%。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速如果進(jìn)一步放慢，將導(dǎo)致本國(guó)需求繼續(xù)減弱，進(jìn)而對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易等產(chǎn)生負(fù)面影響。2007年以來，這種影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。IMF認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，拉美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將下跌0.22個(gè)百分點(diǎn)，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家將平均下跌0.13個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，因房地產(chǎn)降溫引起的抵押貸款市場(chǎng)惡化，直接導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不穩(wěn)，影響全球投資者和消費(fèi)者的信心。據(jù)調(diào)查，目前全球投資者擁有美國(guó)以房地產(chǎn)抵押作擔(dān)保的有價(jià)證券總額達(dá)1.6萬億美元，占全球金融資本總市值的6%，占美國(guó)金融總資產(chǎn)的15%。

　　第二，全球通貨膨脹潛在的壓力增強(qiáng)。就世界范圍而言，目前通脹問題并沒有完全顯現(xiàn)出來，2007年各主要經(jīng)濟(jì)體的居民消費(fèi)價(jià)格漲幅仍處于可控范圍內(nèi)。不過，應(yīng)當(dāng)看到引發(fā)全球通脹的因素趨于多樣和隱蔽，成本和總需求兩方面的壓力正在加大。

　　就成本因素而言，一方面，2007年以來，以石油為代表的能源價(jià)格一直在高位波動(dòng)，原材料價(jià)格和糧食價(jià)格也普遍上漲，這加劇了人們對(duì)上游產(chǎn)品價(jià)格上漲向下游消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)的擔(dān)心。另一方面，世界許多國(guó)家勞動(dòng)力成本不斷提高，在一定程度上對(duì)通脹形成一定的壓力。

　　就總需求因素而言，主要問題是全球范圍的流動(dòng)性過剩。一是前幾年寬松貨幣政策的累積效應(yīng)，導(dǎo)致全球范圍貨幣供給過度。二是近年來美元貶值也是全球流動(dòng)性泛濫的重要因素，并導(dǎo)致許多貿(mào)易順差國(guó)流動(dòng)性泛濫。三是國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷深化和創(chuàng)新在一定程度上也增加了全球的流動(dòng)性。因此，世界范圍內(nèi)的成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)引發(fā)全球通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　第三，美元繼續(xù)貶值。2007年以來，美元持續(xù)大幅貶值。與2001年年底相比，目前美元兌世界主要貨幣均有不同程度的貶值，其中，兌歐元貶值幅度最大（約為40%左右）。美元貶值的主要原因是美國(guó)自2001年年底以來貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大趨勢(shì)尚未從根本上得到改變。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差龐大之時(shí)，美元出現(xiàn)貶值，以推動(dòng)經(jīng)常項(xiàng)目有所改善。此外，次級(jí)債引發(fā)的國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以及美國(guó)房地產(chǎn)下滑等原因使得美元資產(chǎn)吸引力下降，今后一個(gè)時(shí)期美元貶值的步伐因此進(jìn)一步加快。IMF認(rèn)為，美元兌美國(guó)主要貿(mào)易伙伴貨幣繼續(xù)貶值15%，才能使美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比重降至3%左右，達(dá)到過去30年的水平。這意味著美元貶值的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　美元貶值對(duì)其他國(guó)家造成的不利影響主要有：一是削弱其主要貿(mào)易伙伴的出口競(jìng)爭(zhēng)力；二是由于國(guó)際商品以美元計(jì)價(jià)，因此，美元繼續(xù)貶值也將導(dǎo)致國(guó)際商品價(jià)格進(jìn)一步攀升；三是導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家金融市場(chǎng)不穩(wěn)定。這主要是因?yàn)槊涝H值將推動(dòng)大量資金流向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元貶值時(shí)，國(guó)際資本流出美國(guó)，而美國(guó)外部失衡一旦得到解決，市場(chǎng)對(duì)美元信心增加，推動(dòng)美元升值，國(guó)際資本從新興市場(chǎng)再次回流到美國(guó)。

　　例如，在1990-1995年期間，美元貶值推動(dòng)大量資本涌入新興市場(chǎng)，推高了這些市場(chǎng)中的資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)美元于1995年開始升值時(shí)，新興市場(chǎng)中的資本大幅減少，一些資金紛紛撤離新興市場(chǎng)，到1997 年，亞洲爆發(fā)了金融危機(jī)。2001 年以來美元不斷貶值，國(guó)際資本再次加速流向新興市場(chǎng)，目前流入的資金量再次達(dá)到歷史高點(diǎn)。這將在一定程度上加重了一些新興市場(chǎng)國(guó)家的金融市場(chǎng)不穩(wěn)定。

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