——訪摩根大通中國區(qū)主席李小加
●主持人 本報記者 徐瑾
不成交不等于失敗
　　主持人：8月末，中海油子公司中海油服宣布并購挪威海上鉆井公司（AWO）獲股東會批準(zhǔn)，這個收購不禁讓人想起幾年前中海油競購優(yōu)尼科。競購優(yōu)尼科讓國人至今難忘，你全程參與這兩場重大收購，現(xiàn)在回頭來看，當(dāng)時為什么沒成功？
　　李小加：首先這是兩個不同的案例，差距很大：時間段的差距，客戶的差距，市場的差距。當(dāng)時不成交的原因有很多，最直接的原因是優(yōu)尼科和別人已經(jīng)有了協(xié)定，我們比別人付更多的錢，想把它搶過來。但我們給優(yōu)尼科的錢和雪佛龍給它的錢相比，中間多些不確定性：美國政府有可能批，我們政府有可能不批。所以，優(yōu)尼科說你們給我們這么高的價我才賣你，要不然就賣給雪佛龍。我們認(rèn)為多付一點兒可以接受，但為什么要比別人多付那么多？
　　當(dāng)然，為什么優(yōu)尼科要求那么高的價格呢？有美國政府的干擾與美國的噪音等因素，這些因素都非常重要，這些因素決定了你值不值得繼續(xù)往下走，你才能判斷我出的價和對方出的價要不要升價。
　　同時，這也取決于你怎么定義失敗，兼并收購不是尋常買東西，不是任何一個買賣都會成交，一個不成交的買賣不能叫一個失敗的買賣，因為很有可能你要賣的東西超出我愿意付的錢，這就沒做成。比如你想賣，我想買，然后有人從中間敲個竹杠弄黃了，那叫做失敗。
　　主持人：那么，收購挪威海上鉆井公司這個交易算成功嗎？目前也有人說價格過高。
　 李小加：這算是成功了。首先對于買方來說，挪威海上鉆井公司特定的業(yè)務(wù)與中海油服的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略上具有高度的互補性，這樣公司在我們手上比在好多純粹的財務(wù)投資者手上會值更多的錢，產(chǎn)生很多的效益；對于挪威海上鉆井公司來說，他們是一個傳統(tǒng)的投資者，而不是一個行業(yè)的運營者。挪威通過對海洋石油發(fā)展的預(yù)期，建了一個很大的團隊，發(fā)展了很不錯的業(yè)務(wù)，這個價格對他們來說是目前市場非常好的回報。同時，挪威這個國家是一個高度開放的國家，而這個公司在挪威境內(nèi)沒有太多的人與資產(chǎn)，他們很多船都是在新加坡等地方建的，合作伙伴都是國際的大石油公司。所以，收購并購的原理就是1加1必然大于2，對雙方都有利。
　　主持人：你對這兩個案例的評價，可以理解為不以結(jié)果論成敗，畢竟優(yōu)尼科事件至少顯示了中國企業(yè)走出去的決心。
　　李小加：對，競購優(yōu)尼科從某種意義上說也是一個劃時代的事件，它實際上對后來的公司影響很大。第一是給中國公司信心，就是大家能夠在世界舞臺上做這樣的工作、這樣的項目；第二，證明了中國經(jīng)濟已經(jīng)在世界上起到了相應(yīng)的作用；第三，中國公司在海外這樣做的過程中，必定會在西方和相關(guān)的市場引起反應(yīng)，而優(yōu)尼科事件給了我們足夠的經(jīng)驗知道這種反應(yīng)會是什么樣的，我們怎么去應(yīng)對這種反應(yīng)。

啞鈴戰(zhàn)略：國企民企并舉
　　主持人：十多年前，摩根大通在亞洲的投行業(yè)務(wù)曾有所收縮，在國企海外上市潮中一度落后，幾年前摩根大通在中國投行業(yè)務(wù)還是籍籍無名。隨著2003年你加入，2006年起就接手了很多大單，排名直線上升。個人因素有多重要？
　　李小加：首先是團隊整體的貢獻，不過最大因素還是市場擴大，否則提高不會那么快。我們時機很好，等于是跟著大潮。其次，國企、民企并舉的啞鈴戰(zhàn)略也使我們超出平均表現(xiàn)，擴大了市場份額。第三，我們的團隊除了從規(guī)模上大于很多競爭對手，同時也很精細(xì)，有著很清晰的行業(yè)分類。如果我們出去競爭一個客戶、一個項目的時候，我們的客戶會發(fā)現(xiàn)，我們過去的業(yè)績可能并不是很好，但我們對這家公司的了解和它的定位，它在行業(yè)里應(yīng)該做的事情，探討是非常細(xì)的，帶來很多差異性優(yōu)勢。
　　對比來看，很多同行是不怎么分行業(yè)的，或者分得比較粗，很多團隊里面沒有中國人，相反我們每個行業(yè)團隊里都有中國人，而全球行業(yè)團隊也和中國本地團隊密切相關(guān)（投行行業(yè)團隊是按照全球行業(yè)劃分，中國團隊則是以區(qū)域劃分——編者注），我們中國團隊每年的工作表現(xiàn)考核由外國老板和我來共同決定，雙向決定發(fā)揮了協(xié)同作用。
　　主持人：從大的背景來說，海外IPO大潮確實也就是最近這五年才涌起。你一直提倡摩根大通要實行大型國企與民企并舉的啞鈴式戰(zhàn)略，對民企如此重視在國際投行中　并不多見。你對民企的偏好是源自國企上市被劃分殆盡的形勢嗎？
　　李小加：我喜歡民企，誰都喜歡民企，當(dāng)然國企我們做的也很多。我覺得投行過去都比較機會主義，什么時候有項目就馬上沖過去。五年前，我們在中國的投行行業(yè)里基本上是一張白紙，在上世紀(jì)90年代中期曾做了一些，后來又把業(yè)務(wù)做了收縮、調(diào)整、合并，所以差不多什么也沒有做。剛剛開始投行業(yè)務(wù)時，我們的確沒有選擇，只能做戰(zhàn)略性的布局。在白手起家的情況下，不能說簡單地雇了一堆人就可以做事情，首先要建立突破點，建立一個團隊、一種文化、一種名聲、一個品牌，然后等市場認(rèn)可，逐步地投入。民企在當(dāng)時既是一種選擇，也是一種突破。這種選擇一開始是屬于沒有辦法，但其實本身又是一個戰(zhàn)略的選擇——因為中國經(jīng)濟實體已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，不是簡單的物理變化，而是巨大的化學(xué)變化：民企將是中國重大的戰(zhàn)略組成，國企本身也開始分化，現(xiàn)在中國經(jīng)濟的兩個火車頭一個是大型國企，一個就是民企。
　　主持人：國企海外IPO熱潮過后，民企隨之成為重頭戲。比別人先走一步，這是意外嗎？
　　李小加：我不認(rèn)為這是意外，當(dāng)然我們也沒那么先知先覺。但是當(dāng)時的確感覺到這個戰(zhàn)略既是一個當(dāng)時不得不選的戰(zhàn)略，又是充滿信心的一個戰(zhàn)略。所以，雖然我們幾個主要成員都是來自其他行業(yè)的跨國企業(yè)，但我們在戰(zhàn)略安排、所雇人員搭配上，以及我們市場推銷的方式方法上都是接近于民企。
　　主持人：IPO是皆大歡喜的投行業(yè)務(wù)，隨著國企上市的高潮結(jié)束，民企上市也達到峰值，投行業(yè)務(wù)的下一個突破點在哪里？
　　李小加：從IPO的角度來說，因為大型國企數(shù)量有限，國企上市高潮結(jié)束將是必然。不過，問題往往存在兩面性，一個事情的下落經(jīng)常是下一個事情上升的開始。一個IPO浪潮的結(jié)束經(jīng)常是企業(yè)二次融資的開始；融到錢，規(guī)模到了，股票升了，又是兼并收購的開始。目前大型國企二次融資開始進入了高潮，我們給國企做的項目大部分是兼并收購，而兼并收購是不需要去幾個投行競爭選美，因為兼并收購主意往往就是投行給公司提的，公司喜歡這個事，就肯定讓你做，同時也會高度保密；民企現(xiàn)在仍舊主要是IPO，有的是Pre-IPO（上市前投資）, 有的是IPO二期，但是今后兼并收購也會多起來。
　　投行生意不應(yīng)該局限于IPO, 隨著這些公司實力、規(guī)模、信心的增大，走出去的壓力越來越大，那么兼并收購就會成為主流。我覺得掌門人要看得比較遠(yuǎn)，還是得到一定的年齡，見的多了，知道每個市場逃不出一定的規(guī)律。

寧可不結(jié)婚也不要結(jié)錯婚
　　主持人：因為估值，國企二次融資主要還是在A股，國外投行如果沒有合資券商就很難染指，相信成立合資券商應(yīng)該是所有投行最迫切的心愿。目前瑞信、方正共同組建的合資券商正式獲批，有人認(rèn)為這是第三輪合資券商潮的開始。摩根大通合資券商方面進展如何，是否有些落后于某些同行？
　　李小加：我對這些評論都不感興趣，因為他們把很多個案總結(jié)成一種似乎是大家計劃出的趨勢。其實很多事情的發(fā)生是因為很偶然的因素，但是評論的時候總是帶上很多必然的東西。
　　我始終認(rèn)為做一個正確的決策比一個更早的決策重要10倍，先行者之利是明顯的，所以先行者先行對了，那當(dāng)然是更好的，但是先行者之錯，給你產(chǎn)生的影響更大。舉個例子，五年前我為中國銀行海外募集股份時，基本上是中國人在求外國人，給外國人很好的條件，很多還不愿意來?，F(xiàn)在，轉(zhuǎn)眼間中國銀行的股價就升值了很多，老外如果兩三年前知道這個事情的話，死活都會把錢投進去。所以說中國是萬變的市場，監(jiān)管環(huán)境經(jīng)常是隨著經(jīng)濟瞬息萬變，對我們來說內(nèi)部壓力很大，但我力主正確的選擇，我不會跟著別人。
　　主持人：你不覺得摩根大通必須占領(lǐng)這塊市場嗎？
　　李小加：我今天沒有來并不意味著明天就不在，那五年前摩根大通哪兒都不在，但也有今天。
　　主持人：現(xiàn)有合資券商在國內(nèi)經(jīng)營狀況參差不齊，你理想狀態(tài)中的合資關(guān)系應(yīng)該是怎樣的？
　　李小加：在股權(quán)沒有突破的情況下，我認(rèn)為兩點最重要：第一，合資平臺使我們對于未來的發(fā)展和未來的風(fēng)險都有清晰的認(rèn)識和共識。我寧可不結(jié)婚也不要結(jié)錯婚。單身并不是為了單身，是因為還沒有找到更好的婚姻，更好的婚姻就必須雙方對未來有很清晰的認(rèn)識。第二，我們對風(fēng)險有很清晰的監(jiān)控。對我們這樣的公司來說，最大的資產(chǎn)是名聲。名聲是靠百年建起來的，但只要一件事、一個人、一天之內(nèi)就可以把這個名聲打壞。如果名聲在我們可控的范圍內(nèi)垮了，那是系統(tǒng)的失敗；但如果名聲是別人在控制時，我不得不謹(jǐn)慎。
　　主持人：法人銀行對于零售業(yè)務(wù)意義很明顯，比如可以吸納所有中國百姓的存款。摩根大通作為法人銀行中唯一的批發(fā)銀行，如何解決本地化所帶來的監(jiān)管問題？
　　李小加：批發(fā)銀行是我們重要的全球業(yè)務(wù)，這個業(yè)務(wù)非常大。往往一單業(yè)務(wù)也就是八九十萬美元，看起來不多，但是不用花很多力氣，同時也很穩(wěn)定，很多年下來就很可觀；除此之外，批發(fā)業(yè)務(wù)與企業(yè)客戶的接觸往往給我們投行業(yè)務(wù)帶來很多信息流。
　　在中國有很多客戶問我們，不是一個中國銀行的話，保障會不會有問題？所以我們需要法人銀行。在中國的監(jiān)管體系里，批發(fā)銀行和法人銀行沒有區(qū)別。中國監(jiān)管分為一個是存款人的監(jiān)管，一個是放款人的監(jiān)管，我們只受放款人的監(jiān)管。我們的業(yè)務(wù)范圍隨著法人銀行擴大，此前監(jiān)管限制更大，比如有些只能做外幣，有些只能做某些客戶，現(xiàn)在受限制最多的就是資產(chǎn)負(fù)債，資產(chǎn)擴大會受監(jiān)管。

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