收益分配
本章共分三部分：
第一節(jié) 收益分配概述
第二節(jié) 收益分配政策
第三節(jié) 收益分配程序

〖教學(xué)目的與要求〗
通過本章的教學(xué)，主要是對(duì)利潤分配及股利決策進(jìn)行講解，使學(xué)生掌握有關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)，特別是對(duì)股利決策的管理是股份公司利潤管理中的一個(gè)重要問題，通過學(xué)習(xí)，要求學(xué)生學(xué)會(huì)對(duì)分配股票股利的分析。

〖教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)〗
【重點(diǎn)】：
1、利潤分配的程序
2、股利支付方式和程序
3、分配股票股利的影響
4、股票分割與股票收回
【難點(diǎn)】：分配股票股利的影響

〖教學(xué)方式與時(shí)間分配〗
教學(xué)方式：講授
時(shí)間分配：本章預(yù)計(jì)3學(xué)時(shí)

〖教學(xué)過程〗

講 授 內(nèi) 容 備 注
在市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系極為復(fù)雜，為了持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展
企業(yè)必須處理好各個(gè)方面的財(cái)務(wù)關(guān)系。企業(yè)如有盈利，則必然對(duì)

收益進(jìn)行分配，這就形成了我們的利潤分配。如何才能形成正確
的利潤，在企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理中，應(yīng)注重對(duì)收入和成本、費(fèi)用的
管理，這也就是我們通常所說的損益的管理。

§8－1 收益分配概述
一、收益分配的意義
廣義：收入的分割
狹義：凈利潤的分配
二、收益分配的基本原則
三、國有資本收益管理的有關(guān)規(guī)定

§8－2 收益分配政策
一、收益分配政策的概念及意義
二、股利理論
（一）股利無關(guān)論：認(rèn)為股利決策對(duì)公司的市場價(jià)值不產(chǎn)生影響。
建立在以下幾個(gè)假設(shè)之上：
①不存在公司和個(gè)人所得稅。
②不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用（即籌資費(fèi)用）。
③公司投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。
④公司投資者和管理當(dāng)局可以獲得相同的關(guān)于未來投資機(jī)
會(huì)的信息
該理論認(rèn)為：①投資者并不關(guān)心公司股利分配。
②股利的支付比例不影響公司的價(jià)值。
（二）股利相關(guān)論
確定收益分配政策應(yīng)考慮的因素
1、 法律因素：
（1）資本保全約束：不得用資本發(fā)放股利
（2）資本積累約束：
凈利潤：公司凈利潤必須是正數(shù)（以后年度虧損彌補(bǔ)后）
（3）償債能力約束
（4）超額累計(jì)利潤
2、股東因素：
（1）控制權(quán)的稀釋
（2）避稅：股利收入所得稅高于股票交易的資本得稅
（3）穩(wěn)定的收入：
（4）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
3、公司因素
（1）公司舉債能力
（2）未來投資機(jī)會(huì)
（3）盈余穩(wěn)定狀況
（4）資產(chǎn)流動(dòng)狀況
（5）籌資成本
（6）其他因素
4、其他因素：通貨膨脹、債務(wù)合同約束
三、收益分配政策
常見的股利政策有以下幾種：
（一） 剩余股利政策
1、 含義：在公司存在良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)
資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從
盈余中留用，再將剩余的盈余作為股利予以分配。
2、 步驟：
A、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益資本與主權(quán)資本的比率，使
綜合資金成本達(dá)到最低）
B、確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益資本數(shù)額
C、將稅后凈利首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益數(shù)
額。
D、稅后凈利滿足投資需要地剩余部分用于向股東分配股
利。
3、 舉例：
某公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占
40%，明年計(jì)劃投資1 000萬元，本年稅后凈利在提取公積金、
公益金后尚有800萬元，則今年年末進(jìn)行利潤分配時(shí)，應(yīng)將800
萬中的600萬保留下來用于投資需要，余下200萬用于以放股利。
（二） 固定或持續(xù)增長的股利政策
將每年以放的股利固定在一定的水平上并在較長時(shí)間內(nèi)
保持不變，只有當(dāng)公司對(duì)未來收益的增加有確定的把握并有較大
幅度的增長時(shí)，才提高股利的發(fā)放額 。
優(yōu)點(diǎn)：有助于穩(wěn)定公司股價(jià)；吸引更多投資者
（三） 固定股利支付比率政策
公司每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利。
各年股利會(huì)隨公司經(jīng)營狀況的好壞而上下波動(dòng)，使公司盈
余與股利聯(lián)系起來，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無利不分的原則。
缺點(diǎn)：公司股價(jià)頻繁波動(dòng)，造成公司經(jīng)營不好的印象。（少用）
（四） 低正常股利加額外股利政策
公司在一般情況下每年只支付固定的、數(shù)較低的股利；當(dāng)
公司盈利有較大幅度提高時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東以放額外股
利。
特點(diǎn)：公司股利政策具有較大靈活性，可保持股利的穩(wěn)定性，以
能實(shí)現(xiàn)股利與盈余之間的良好配合，從而被廣泛使用。

四、股利的支付形式
1、 現(xiàn)金股利
以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式。
現(xiàn)金股利以放多少，直接影響到公司的股票價(jià)格。
以放以放現(xiàn)金股利需要有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，往往經(jīng)公司帶來
資金壓力。
2、 實(shí)物股利
以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司持有的其他公
司的各種有價(jià)證券作為股利支付給股東。
3、 負(fù)債股利
公司以負(fù)債（應(yīng)付票據(jù)）支付的股利
4、 股票股利
公司以增加股票作為股利的支付方式。
五、股票股利
1、涵義：以增發(fā)新股形式支付股利
股票股利并不直接增加股東財(cái)富。也不影響公司資產(chǎn)流出、
負(fù)債增加，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。
例：某公司發(fā)放股票股利前，所有者權(quán)益（元）
普通股（面值1元，已發(fā)行200 000股） 200 000
資本公積 400 000
末分配利潤 2 000 000
股利權(quán)益合計(jì) 2 600 000
若公司股票股利為10送1，每股市價(jià)為20元
則：需從末分配利潤中劃出資金200 000×10％×20＝400 000元
普通股增加20 000股（面值1元）20 000元
故資本公積應(yīng)增加：400 000－20 000＝380 000元
股票股利派發(fā)后所有者權(quán)益2 600 000元
普通股 220 000
資本公積 780 000
末分配利潤 1 600 000
股利權(quán)益合計(jì) 2 600 000
如：上述公司本年盈利44萬元，某股東持有2萬股普通股，則
股利對(duì)股東的影響:

項(xiàng)目 發(fā)放前 發(fā)放后
每股盈余EPS 44/20=2.2 44/22=2.0
每股市價(jià) 20 20/(1+10%)=18.18
持股比例 2/20=10% 2.2/22=10%
所持股票總價(jià)值 20×20 000=400 000 18.18×22 000=400 000
2、意義
第一，對(duì)股東來講：
① 如果發(fā)放股票股利后，同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會(huì)因所持股票
增加而獲得更多現(xiàn)金。
②事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后，其股價(jià)并不成比例下降。
③發(fā)放股票股利，通常是成長中的公司所為。
④股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售（有些國家稅
法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得稅率比收到現(xiàn)金的稅率低）。
第二，對(duì)公司來講：
① 發(fā)放股票股利，可以使股東分享公司盈余，而不需再分配資金，
利于留存現(xiàn)金便于進(jìn)一步發(fā)展。
② 在盈余和現(xiàn)金股利不變情況下，發(fā)股票股利股價(jià)下降，從而吸
引更多投資者。
③ 發(fā)放股票股利，往往向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從
而提高股東對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定了股票價(jià)值。
④ 發(fā)放股票股利的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì)增加公司負(fù)
擔(dān)。
3、股票分割
①含義：指將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面額較低的行為。
股票分割上發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈利
下降，公司價(jià)值不為，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各自的金額及其
相互間的比例都不會(huì)改變。所以與股票股利有異。
例：公司原發(fā)行面值為2元的普通股20000股，若按每股換成2
股的比例進(jìn)行分割。
股東權(quán)益
項(xiàng) 目 分割前 分割后
普通股 400000（2元×200000） 400000（1元×400000〕
資本公積 800 000 800 000
未分配利潤 4 000 000 4 000 000
股東權(quán)益合計(jì) 5 200 000 5 200 000
規(guī)定：當(dāng)公司發(fā)放股票、股利達(dá)總值25％以上時(shí)視為股票分割。
對(duì)公司而言：增加股數(shù)降低市價(jià)，從而吸引更多投資者。
對(duì)股東而言：分割后個(gè)股東持股增加，但持股比例不便，持
股總額不變，不過股票分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分
割幅度，股東仍可多獲現(xiàn)金股利。同時(shí)購買者上升，股價(jià)也會(huì)上
漲，也會(huì)增加股東財(cái)富。
只有在公司的股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降是，才采用股票分割
的辦法來降低股票。而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往同過發(fā)
放股票股利，將價(jià)格降到預(yù)定價(jià)值。
4、股票購回
公司出資購回其發(fā)放在外的股票，可以看作是一種現(xiàn)金股利的
替代方式，
例：某公司稅后利潤2 000 000元，流通股數(shù)500 000股，每股
盈余4元，每股市價(jià)60元，市盈率15。該公司的盈余1500000元
發(fā)放現(xiàn)金股利，每股現(xiàn)金股利3元，則市價(jià)63元/股。
若公司以1 500 000元每股63元購回股票，可購回股票23810股，
此時(shí)每股盈余為2 000 000÷（500 000－23810）＝4.2元，若保持
15倍市盈率，市價(jià)為63元（4.2×15）。
（1）與發(fā)放現(xiàn)金股利有不同意義：
A、 對(duì)股東講：
股票購回，獲得資本利得，需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金
股利，需繳納一般所得稅。當(dāng)前者不少于后者時(shí)，股東將得到納
稅少的好處。
B、 對(duì)公司來講：
①通過股票購回，可以避免公司被他人控制
② 通過股票購回，可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，
加大了負(fù)債比例，發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿作用。
③ 公司擁有購回的股票（庫藏股），可用來交換被收購或者被
兼公司的，也可以用來滿足以證持有人，認(rèn)購公司股票，或
者可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要。
④公司擁有多余的股票，還可以在需要現(xiàn)金是售出
④ 當(dāng)公司擁有多余的資金，而又沒有把握長期維持高股利政策
時(shí)，以股票購回的方式將多余的現(xiàn)金妥給股東，可以避免股利大
幅度波動(dòng)。
《公司法》規(guī)定：除非為減少公司資本而注銷的股份或者與
持有本公司股票的其他公司合并，公司不得收購本公司的股票；
按前項(xiàng)規(guī)定收購的本公司股票，必須在10日內(nèi)注銷。（所以我
國不允許公司擁有庫藏股）
（2）股票購回的方式
a、公開市場購買

§8－3 收益分配程序
一、分配程序
利潤分配是對(duì)公司利潤的所有權(quán)和占有權(quán)進(jìn)行劃分，保證合
理歸屬與運(yùn)用的管理過程。
1、 用于抵補(bǔ)被沒收帳財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯
納金和罰款。
2、用于彌補(bǔ)公司以前年度虧損。
財(cái)務(wù)通則規(guī)定：公司發(fā)生年度虧損可用下一年度的稅前利
潤彌補(bǔ)。下一年度利潤不足彌補(bǔ)的，可在5 年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ)。 5年
內(nèi)不能彌補(bǔ)的，用稅后利潤進(jìn)行彌補(bǔ)。
3、提取法定盈余公積金。稅后利潤扣除前兩項(xiàng)后的余額的
10%進(jìn)行提取。如已達(dá)注冊(cè)資本的50%以上可不再提取。
用途：以展公司業(yè)務(wù)、彌補(bǔ)虧損、轉(zhuǎn)增資本金
注意：轉(zhuǎn)增資本后，公司法定盈余公積不得低于注冊(cè)資本
25%，公司當(dāng)年無利潤，不得分配股利，但在用盈余公積彌補(bǔ)虧損
后，經(jīng)股東會(huì)特別決議后，中可以按不超過股票面值6%的比例用
盈余公積分配股利，分配后，法定盈余公積金不得低于注冊(cè)資本
的25%。
4、 規(guī)定計(jì)提公益金（5%-10%），用于職工福利設(shè)施支出。
5、 付優(yōu)先股股利
6、 取任意盈余公積
7、 支付普通股股利
例：所得稅率為33％，盈余公積金計(jì)提比例為10％
年度 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
獲利 -50 -10 20 10 -20 10 -10 30 -40 100
10年共納所得稅：60×33％＝19.8
第10年計(jì)提盈余公積金（60－19.8－10－10）×10％＝2.02
二、股利支付程序
股份公司向股東支付股利，一般經(jīng)歷四個(gè)步驟：
股利宣告、股權(quán)登記、除息、股利支付
這些步驟通常是以董事會(huì)公告的日期來劃分
1、 股利宣告日：
即公司董事會(huì)將股利情況予以宣告的日期（公告中宣布每股
利，股權(quán)等級(jí)，期限，除息日，股利支付日期）
2、 股權(quán)登記日：
即除權(quán)日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記載止日期。
3、 除息日：
指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期
國際規(guī)定，除息日為股權(quán)登記日前第4天。這4天稱為
“無息交易日”
4、股利支付日：即向股東發(fā)放股利的日期
例：A公司97年12月15日發(fā)布公告：本公司董事會(huì)在97年
12月15日會(huì)議上決定本年度發(fā)放每股5元股利，本公司將于98
年1月2日將上述股利支付給已在97年12月25日登記為本公
司股東的人員。
則：97年12月15日為A公司股利宣告日
97年12月25日為A公司股權(quán)登記日
97年12月21日為除息日
98年1月2日為股利支付日


【作業(yè)題】
1、 某公司2003年稅后利潤80萬元，提取盈余公積、公益金的
比率為10%、5%，公司決定2004年投資120萬元，以前年度股東
權(quán)益與公司負(fù)債比率始終為3:2。要求：計(jì)算當(dāng)公司采用剩余股利
政策時(shí)，2003年是否可以各股東分配利潤，若可以請(qǐng)說明理由。
解：主權(quán)資本投資額 120×3/5=72萬
提取盈公積金后的利潤：80×（1-15%）=68萬
所以不能分配股利。
2、 某公司已取得較多的銷售合同，擴(kuò)大投資需600萬元，該
公司想要維持45％的負(fù)債率和20％的股利支付率政策，2004年稅后
利潤為260萬元。2005年為擴(kuò)大上述生產(chǎn)能力需籌措多少資本。
3、 某公司股票每股盈余7元，市價(jià)30元，股利4元。在2:1
的分割后，股利成為每股2.7。試問股利支付率提高了多少？
4、某公司的權(quán)益帳戶如下：
普通股（每股面值5元） 400 000
資本公積 300 000
未分配利潤 1 800 000
權(quán)益總額 2 500 000
該公司的股票現(xiàn)行市價(jià)為50元，試計(jì)算（1）發(fā)放10％的股票股
利后，該公司的權(quán)益帳戶有何變化？（2）在2:1股票分割后，該
公司的權(quán)益帳戶有何變化？
4、 某公司2004年發(fā)放股利225萬元，過去10年間該公司的
盈利以固定10％速度維持增長，2004年稅后盈利為750萬元。
2005年預(yù)期盈利1200萬元，而投資機(jī)會(huì)總額為900萬元，預(yù)計(jì)
2006年以后仍會(huì)恢復(fù)10％的增長率，公司若采取下列不同的股利
政策，請(qǐng)分別
計(jì)算2005年的股利。
（1）股利按盈利的長期成長率穩(wěn)定增長。
（2）維持2004年的股利支付率。
（3）采用剩余股利政策（投資900萬元中的30％的負(fù)債融資）
（4）2004年投資的90％的保留俊投資，10％用負(fù)債，未投資
的盈余均用于發(fā)放股利。
收益分配