21世紀(jì)最,ゴ蟮耐頓Y人(doc)
永恒的價(jià)值-巴菲特傳 二十世紀(jì)最偉大的投資人 The story of Warren Buffett 安迪．基爾派翠克著 魯燕萍譯 財(cái)訊出版社 前言 本書(shū)寫(xiě)的是具傳奇色彩的投資大師巴菲特驚人的投資公司- 波克夏公司，以及巴菲特和波克夏所擁有的事業(yè)版圖 本書(shū)旨在披露巴菲特卓越的事業(yè)生涯，以及其機(jī)智與智能，本書(shū)是1998年修訂版，因?yàn)?從1994年出版迄今，波克夏又歷經(jīng)了許多變化 幾乎所有人都認(rèn)為，巴菲特是位了不起的人物，本書(shū)企圖呈現(xiàn)他最真實(shí)的一面，對(duì)于本 書(shū)的出版，巴菲特既未同意，也沒(méi)有表示反對(duì)，巴菲特曾在1990年告訴我，他考慮自己 動(dòng)手寫(xiě)一本書(shū)，形式可能與他的年度報(bào)告大同小異，因此他不打算協(xié)助別人寫(xiě)有關(guān)于自 己的書(shū) 稍后，我寫(xiě)了一封信給波克夏股東Ann Landers，請(qǐng)她接受我的訪問(wèn)，她將信轉(zhuǎn)給巴菲特，巴菲特又回信給她，并寄了一份副本 給我，且附上一個(gè)腳注，巴菲特給Landers的回函寫(xiě)到 基爾派翠克為人正派，不過(guò)我個(gè)人不打算參與這本書(shū)的寫(xiě)作，換句話說(shuō)，我的朋友們可 以自己決定他們要怎么做 我個(gè)人不擬參與的理由是，未來(lái)有一天，我將會(huì)自己寫(xiě)一本書(shū)，如果我能邀請(qǐng)陸米思太 太(巴菲特的好友，富比士記者)幫我寫(xiě)90%，因此我現(xiàn)在不想把精彩部份泄漏出去 我希望你能參加明年的股東年會(huì)，如果你愿意近日前來(lái)共進(jìn)晚餐，那是再好不過(guò) 華倫巴菲特 巴菲特在信尾給了我一段腳注 安迪，你知道的，我祝福你一切順利，但也不要太順利，事實(shí)上，我做的一切事情都是 公開(kāi)的，所以我試著為自己保留一些新鮮的題材 之后他又因?yàn)槲乙运麨閷?xiě)書(shū)的對(duì)象而給了我一個(gè)短簽，等著瞧，將來(lái)我也要以你為對(duì)象 寫(xiě)一本書(shū)!看了短簽之后，我的心跳驟然停止，此舉讓我了解他的感受，我給他的回復(fù)是 祝福你一切順利，但也不要太順利 我不想夸口我和巴菲特之間的關(guān)系有多特殊，過(guò)去十幾年來(lái)，我曾經(jīng)和他共進(jìn)午餐，而 且有機(jī)會(huì)就近觀察他，但多半是波克夏年會(huì)，或類似的場(chǎng)合，簡(jiǎn)言之，我在他身邊看著 他全速?zèng)_刺的時(shí)間，大約共有85小時(shí) 將來(lái)有一天，你一定會(huì)想讀讀巴菲特自己寫(xiě)的書(shū)，不過(guò)屆時(shí)關(guān)于巴菲特的書(shū)一定早已汗 牛充棟，本書(shū)旨在呈現(xiàn)巴菲特在1998年的狀況 本書(shū)并非投資指南，請(qǐng)記住，書(shū)中任何關(guān)于波克夏投資的討論，可能早已成為昨日黃花 ，波克夏很可能早已將那些投資標(biāo)的脫手了 我建議讀者從以下角度閱讀本書(shū)，筆者本身是波克夏的股東，就某些方面而言，本書(shū)不 過(guò)是一個(gè)普通股東的波克夏發(fā)現(xiàn)之旅，某個(gè)家伙曾在網(wǎng)絡(luò)的波克夏留言版上寫(xiě)到，波克 夏是什么，我昨晚第一次看到這檔股票，他每股的售價(jià)是46,600美元，他得到的答案是 ，投資波克夏，就好比從消防拴取水喝般 多年前，我開(kāi)始對(duì)巴菲特產(chǎn)生興趣，是因?yàn)樗顿Y華盛頓郵報(bào)公司，我父親曾經(jīng)擔(dān)任該 報(bào)駐白宮的特派記者，我們父子倆對(duì)于一個(gè)人能夠擁有華盛頓郵報(bào)公司這么多的股份感 到不可置信，因?yàn)樵谖覀兊难壑校A盛頓郵報(bào)是一個(gè)極其龐大的企業(yè)，就個(gè)人而言，我 認(rèn)為巴菲特是一個(gè)了不起的人，集財(cái)經(jīng)天分，無(wú)懈可擊的道德觀以及無(wú)價(jià)的幽默于一身 ，平心而論，他是我們身邊最風(fēng)趣的人 我和巴菲特之間是記者與公眾人物的關(guān)系，但是多年下來(lái)，我們有過(guò)若干對(duì)話，也曾多 次談笑風(fēng)生，有一次我們談到偉大但不免有瑕疵的出版業(yè)，他提到他不能忍受打字排版 上的錯(cuò)誤，當(dāng)時(shí)我有一種感覺(jué)，如果他在波克夏的年度報(bào)告上發(fā)現(xiàn)任何打字排版上的錯(cuò) 誤，一定會(huì)氣的從座落于奧瑪哈市中心奇威廣場(chǎng)的辦公大樓上跳下來(lái) 我希望巴菲特和各位讀者都會(huì)喜歡這本書(shū)，1996年，我投標(biāo)印刷這本書(shū)，當(dāng)時(shí)我寫(xiě)下完 整正確的書(shū)名，卻赫然發(fā)現(xiàn)收到的標(biāo)單上寫(xiě)著，永恒的活門，這似乎比較像工廠需要的 東西，盡管如此，那還是比智者稱之為有限的價(jià)值要好的多，是低估，還是高估，我說(shuō) 這本書(shū)的內(nèi)在價(jià)值是一本30美元(即該原文書(shū)的售價(jià)) 本書(shū)的編輯將本書(shū)昵稱為永恒的波浪，那是足球場(chǎng)里球迷最愛(ài)的游戲，，現(xiàn)在他又把這 本書(shū)稱之為三百億磅重的大猩猩 有位作家曾在書(shū)中評(píng)論一部作品說(shuō)，這本書(shū)的封面與封底相距太遠(yuǎn)書(shū)，如果這句話用于 本書(shū)，那么就請(qǐng)效法高德溫的方法，我挑選書(shū)中的幾個(gè)部份閱讀 無(wú)論如何，本書(shū)大體上是按照事件發(fā)生的年代循序漸進(jìn)，雖然緊湊的編年紀(jì)事法，不時(shí) 被中斷，其目的是要呈現(xiàn)波克夏最拿手的永恒的投資，還有巴菲特的圣人事業(yè)，有些章 節(jié)顯得特立獨(dú)行，就如巴菲特本人一樣，然而所有的章節(jié)都有一共通之處，亦即都是我 以極其有限的方式，試圖捕捉巴菲特進(jìn)展飛快的傳奇故事 中文版編者說(shuō)明，本書(shū)英文版原書(shū)共含157章，60多萬(wàn)字，經(jīng)取得原作者同意后，中文版 將波克夏的零星投資案例，有關(guān)波克夏股東個(gè)人的敘述，以及部份略顯重復(fù)的章節(jié)予以 刪除，重新整編，期以更精簡(jiǎn)的內(nèi)容提供給讀者，如何疏漏之處，尚請(qǐng)不吝給予批評(píng)指 教 第一篇 奧瑪哈傳奇 第一章 二十世紀(jì)最成功的價(jià)值型投資人 如果你在1956年交給巴菲特一萬(wàn)美元，時(shí)至今日，你可能賺回二億五千萬(wàn)美元，而且還 是稅后盈余，這筆天文數(shù)字是在扣除所有稅金，手續(xù)費(fèi)以及其它費(fèi)用后得出來(lái)的， 如果你當(dāng)年投資了巴菲特合伙企業(yè)(Buffett Partnership)，該公司于1969年解散，你可以選擇再投資到同樣由巴菲特經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)仍持 續(xù)運(yùn)作的波克夏公司 在道瓊工業(yè)指數(shù)連漲十倍的時(shí)代，你的資金卻可以獲得25,000倍的盈余，而且道瓊所顯 示的還是稅前的盈余，沒(méi)錯(cuò)，如果波克夏以每股七萬(wàn)美元賣出，在扣除稅金手續(xù)費(fèi)與其 它費(fèi)用后，你原先投資的一萬(wàn)美元，可以凈賺二億五千萬(wàn)美元，這絕對(duì)不是打字排版的 錯(cuò)誤 當(dāng)年的合伙企業(yè)時(shí)期，必須支付若干手續(xù)費(fèi)，若是不計(jì)所有手續(xù)費(fèi)稅金與其它費(fèi)用，這 一萬(wàn)美元?jiǎng)t可獲得超過(guò)三億美元的利潤(rùn) 巴菲特與波克夏，低價(jià)買進(jìn)，絕不賣出，的策略，實(shí)在叫人難以置信，人們之所以存疑 ，是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y人無(wú)法做到處變不驚，因此他們無(wú)法想象，自己可以賺進(jìn)數(shù)百萬(wàn)美 元，甚至上億的財(cái)富，這和馬克吐溫的名言有異曲同工之妙，真實(shí)當(dāng)然比小說(shuō)奇怪，因 為小說(shuō)至少比較合理 你是否未能躬逢其盛，若是你直到1965年巴菲特接手波克夏后，才開(kāi)始投資，當(dāng)時(shí)波克 夏的股價(jià)僅在十幾美元之譜，到了1998年，波克夏的股價(jià)已飆高到七萬(wàn)美元，今天也可 以獲得七千萬(wàn)美元的獲利，同期間的道瓊指數(shù)從當(dāng)時(shí)的1,000多點(diǎn)到現(xiàn)在的9,000多點(diǎn)， 不過(guò)只漲了九倍 巴菲特先透過(guò)合伙企業(yè)，再透過(guò)波克夏，建立起一個(gè)超乎所有人想象的金融帝國(guó)，波克 夏原來(lái)是位于新英格蘭的一家紡織廠，現(xiàn)已不復(fù)存在，但如今巴菲特與波克夏卻擁有數(shù) 家全球赫赫有名大企業(yè)的股份，其中包括可口可樂(lè)8%的股份，價(jià)值約150億美元 如果你因投資成功而成為百萬(wàn)富翁，那么你可能會(huì)好奇，巴菲特因?yàn)橥顿Y而變成什么， 答案是，他變成億萬(wàn)富翁的好幾百倍，巴菲特沒(méi)有繼承任何家族遺產(chǎn)，而他現(xiàn)在擁有波 克夏38.9%的股份，如果加上他太太的持股，則為42%，波克夏是一家投資控股公司，擁 有大量股票，債券，現(xiàn)金，白銀，和數(shù)家營(yíng)利事業(yè) 巴菲特持有波克夏股份相當(dāng)高比例的股份，所以從許多方面來(lái)說(shuō)，巴菲特就代表波克夏 ，波克夏誠(chéng)然是巴菲特親手塑造的產(chǎn)物，他稱波克夏為自己的畫(huà)布，我非常喜愛(ài)我的工 作，每天早上去上班的時(shí)候，我都覺(jué)得自己好象是去Sistine教堂作畫(huà)一般(位于梵諦岡 ，建于1475年至1483年，1508年至1512年期間，米開(kāi)朗基羅曾在其天花板上完成最后的 審判壁畫(huà)) 巴菲特說(shuō)，我希望在公司運(yùn)作方面，我的畫(huà)布能起示范效用，供他人效法，巴菲特在他 的畫(huà)布上大筆揮灑，劃下無(wú)價(jià)的投資美景，巴菲特可說(shuō)是企業(yè)界的米開(kāi)朗基羅 綜觀波克夏的歷史，幾乎就是全美企業(yè)界的競(jìng)爭(zhēng)史，在金融界赫赫有名的巴菲特，在19 91年拯救華爾街所羅門公司之前，對(duì)大部分的人而言仍然是個(gè)陌生的名字，內(nèi)布拉斯加 的奧瑪哈可粗略算是美國(guó)國(guó)土的中心點(diǎn)，內(nèi)州居民常自我調(diào)侃說(shuō)，他們只有兩個(gè)季節(jié)， 冬季與施工季，巴菲特的辦公室，就座落于奧瑪哈城中一棟毫無(wú)特色的大樓里，他就在 這小小的空間，管理美國(guó)最大的企業(yè)之一 多年來(lái)，巴菲特常在他的辦公室里閱讀，思考，并且為股東創(chuàng)造了數(shù)十億美元的價(jià)值， 使得許多早期投資人成為千萬(wàn)富翁，波克夏的股價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所有在紐約證券交易所交 易的股票，與1965年波克夏以12美元出售的價(jià)格相比，簡(jiǎn)直有天壤之別 巴菲特到底是如何在40年之內(nèi)，讓手上的資金成長(zhǎng)二萬(wàn)五千倍的呢，巴菲特說(shuō)，我們喜 歡單純的企業(yè)，他指的是不會(huì)有太大變動(dòng)，而且具備旺盛競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，巴菲特是個(gè)堅(jiān) 持不懈的企業(yè)購(gòu)并者，他喜歡買進(jìn)，不喜歡賣出，他會(huì)刻意避開(kāi)有某些特質(zhì)的企業(yè)，例 如有大型工廠，技術(shù)快速翻新，產(chǎn)品日新月異，以及需要提供龐大退休金的企業(yè) 簡(jiǎn)言之，他以流星劃空的速度，將他投資的財(cái)富如滾雪球般越滾越大，以價(jià)值為取向， 馬拉松式的長(zhǎng)期投資手法，是他的注冊(cè)商標(biāo)，他如何運(yùn)用這些原則以獲致輝煌戰(zhàn)果的過(guò) 程，更是令人嘆為觀止 在巴菲特合伙企業(yè)營(yíng)運(yùn)的13年內(nèi)，除了歷經(jīng)幾次嚴(yán)重的熊市外，從來(lái)沒(méi)有一年虧損，相 反地，巴菲特合伙企業(yè)的年報(bào)酬率高達(dá)29.5%，扣除自己那一份之后，剩余約24%的利潤(rùn) 則由其它有限責(zé)任合伙人分配，長(zhǎng)期下來(lái)，巴菲特開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)具備永恒價(jià)值，規(guī)模龐大 的企業(yè) 低價(jià)買進(jìn)，長(zhǎng)期持有的投資策略 巴菲特是經(jīng)過(guò)幾個(gè)牽涉廣泛，舉世震驚的決策，將波克夏建立起來(lái)的，他一半以上的資 產(chǎn)凈值，來(lái)自于約莫十來(lái)個(gè)大型的投資，巴菲特總是在不景氣的時(shí)候以低價(jià)購(gòu)入股票， 然后長(zhǎng)期持有，對(duì)某些人而言，長(zhǎng)期是指交割日或是下一季盈余公布之日，但巴菲特卻 不然，他手上的持股大都已握有數(shù)年，甚至數(shù)十年，無(wú)論行情好壞都沉著挺過(guò)，以等待 遠(yuǎn)方一個(gè)更光明的未來(lái)，說(shuō)到投資，巴菲特算得上是馬拉松健將，而且現(xiàn)在依然十分活 躍，隨時(shí)伺機(jī)擷取世界經(jīng)濟(jì)大餅 他口中所謂穩(wěn)操勝券的投資方式，就是將持股束之高閣，他將錢放在最有信心之處，然 后無(wú)論時(shí)機(jī)好壞，都處變不驚的久握不放，他說(shuō)，我們最偏愛(ài)的持股期限是永遠(yuǎn)，這種 心態(tài)顯然和一般投資人迥然不同，投資人總愛(ài)說(shuō)，我不會(huì)久抱不放，然而巴菲特想買的 卻是經(jīng)過(guò)幾十年歲月仍然屹立不搖的企業(yè) 除了所累積的大筆財(cái)富，以及波克夏擁有的企業(yè)，股票，債券與現(xiàn)金的總價(jià)之外，巴菲 特所擁有的是更偉大的價(jià)值，他創(chuàng)造的永恒價(jià)值是一種風(fēng)范- 一種如何用正確的方法做事，如何用合乎道德合理簡(jiǎn)單又實(shí)惠的方法做事的風(fēng)范，舉例 來(lái)說(shuō)，他絕不容許浪費(fèi) 如果巴菲特付給自己年薪一千萬(wàn)美元，波克夏的股東可能不會(huì)提出異議，但是過(guò)去十七 年來(lái)， 他的年薪一直維持在十萬(wàn)美元(沒(méi)有其它的選擇權(quán)，也沒(méi)有其它的紅利)，這使得他成為 所有全美重要企業(yè)中，薪水最低的最高執(zhí)行長(zhǎng)之一，也因此輕易地就成為全球薪資與表 現(xiàn)比值最佳的資金經(jīng)理人，對(duì)波克夏A股股東而言，巴菲特以每股低于十每分的費(fèi)用為他 們工作，對(duì)B股股東而言，則不到一美分，而且除此之外，不用支付共同基金費(fèi)用或是其 它不公開(kāi)的費(fèi)用 對(duì)波克夏股東而言，其眼前的光明遠(yuǎn)景是，巴菲特是你的伙伴，他為你工作，巴菲特不 會(huì)拿股東的錢來(lái)為自己立碑，所以你看不到巴菲特大樓，巴菲特廣場(chǎng)，巴菲特機(jī)場(chǎng)，或 是巴菲特大道，也不見(jiàn)有人兜售波克夏股票，對(duì)于為股東創(chuàng)造史無(wú)前例的獲利佳績(jī)，巴 菲特只會(huì)低調(diào)面對(duì)，甚至?xí)嬖V股東下一年度的報(bào)酬率恐怕不及前一年，巴菲特的一貫 作風(fēng)是，承諾保守，結(jié)果驚人 他認(rèn)為股票分割不能粉飾帳面，對(duì)巴菲特而言，股票分割是無(wú)意義之舉，就好象企圖讓 十張一元鈔票的價(jià)值高于一張十元鈔票的價(jià)值一般，巴菲特不喜歡不明白這個(gè)道理的股 東，然而1996年波克夏宣布舉行自助式的股票分割，產(chǎn)生了B股，或稱之為波克夏寶寶， 以A股的三十分之一進(jìn)行交易，現(xiàn)在B股約有十四萬(wàn)名股東，波克夏沒(méi)有專屬的商標(biāo)，除 非你認(rèn)為波克夏年會(huì)上販賣的T恤和棒強(qiáng)帽上印的大把鈔票就是該公司的商標(biāo) 而盡管波克夏有著傲視群倫的表現(xiàn)，及巴菲特顯赫的聲譽(yù)，但華爾街仍然相當(dāng)漠視波克 夏，幾乎所有的分析師都不注意它，大部分的證券經(jīng)紀(jì)人也從不把它介紹給投資人，很 少報(bào)告將它列為值得買進(jìn)的股票，許多熱門公司的報(bào)告，也對(duì)它絕口不提，波克夏本身 也不急于自我推銷，你要自己去發(fā)掘 該公司的年報(bào)，在波克夏迷眼中炙手可熱，但外人卻一無(wú)所知，這份看似平淡無(wú)奇的報(bào) 告，既沒(méi)有彩色或黑白的照片，也沒(méi)有長(zhǎng)條圖或是曲線圖，它是外界窺探波克夏世界的 唯一管道，雖然缺乏光鮮亮麗的外表，但卻價(jià)值不菲，你一旦讀過(guò)波克夏的年報(bào)，企業(yè) 界其它所有的報(bào)告都顯得相形見(jiàn)絀，這份包含巴菲特寫(xiě)給股東的信之金融圣經(jīng)，是企業(yè) 界的經(jīng)典，報(bào)告中有幽默，有常識(shí)，有對(duì)企業(yè)和人性的洞悉，也有對(duì)波克夏旗下性質(zhì)殊 異的各企業(yè)經(jīng)理人的贊美之詞 巴菲特以生花妙筆，在報(bào)告中對(duì)多家為波克夏帶來(lái)主要資產(chǎn)與豐厚股息(許多家的股息甚 至超...
21世紀(jì)最,ゴ蟮耐頓Y人(doc)