邯鋼公司價(jià)值研究報(bào)告文本
[pic] [pic] [pic] 專業(yè)外語(yǔ)閱讀課程 研究報(bào)告 研究公司：邯鄲鋼鐵股份有限公司 股票代碼：600001 學(xué)生專業(yè)： 會(huì) 計(jì) 學(xué) 學(xué)生學(xué)號(hào)： 04120776 學(xué)生姓名： 楊 麗 娟 目錄 一、 研究報(bào)告概述 - 3 - 1． 研究對(duì)象：邯鄲鋼鐵股份有限公司 - 3 - 2． 研究目的 - 3 - 3． 研究方法 - 3 - 4． 本研究報(bào)告的局限性 - 3 - 二、 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 - 3 - 1． 國(guó)家經(jīng)濟(jì) - 3 - 2． 地區(qū)經(jīng)濟(jì) - 4 - 3． 鋼鐵行業(yè)展望 - 4 - 三、 邯鄲鋼鐵股份有限公司 - 5 - 1． 公司概況 - 5 - 2． 公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況分析 - 6 - not 經(jīng)營(yíng)效率分析 - 6 - not 盈利能力分析 - 7 - not 成長(zhǎng)能力分析 - 7 - not 現(xiàn)金流量比率 - 7 - not 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析 - 8 - not 每股財(cái)務(wù)指標(biāo) - 8 - 四、 邯鄲鋼鐵股份公司價(jià)值評(píng)估 - 8 - 1． 評(píng)估模型 - 8 - 1) 經(jīng)營(yíng)資本成本 - 8 - 2) 剩余經(jīng)營(yíng)收益 - 9 - 3) 凈金融負(fù)債價(jià)值 - 9 - 4) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值 - 9 - 5) 后續(xù)期價(jià)值 - 9 - 6) 權(quán)益價(jià)值 - 9 - 2． 調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)告 - 9 - 1) 調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 - 9 - 2) 調(diào)整后的利潤(rùn)表 - 11 - 3) 調(diào)整后的現(xiàn)金流量表 - 12 - 4) 調(diào)整后的所有者權(quán)益表 - 12 - 3． 據(jù)調(diào)整后報(bào)表進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析 - 13 - 1) 邯鋼：基于調(diào)整后的所有者權(quán)益表的比率指標(biāo) - 13 - 2) 邯鋼：基于調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的比率指標(biāo) - 13 - 3) 成長(zhǎng)分析： - 14 - 4) 邯鋼 剩余收益增長(zhǎng): 1999 - 2004 - 15 - 5) 凈資產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)的系統(tǒng)性分析 - 15 - 6) 股東權(quán)益變動(dòng)的系統(tǒng)性分析 - 15 - 4． 加權(quán)平均資本成本測(cè)算 - 16 - 5． 財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè) - 16 - 1) 主要利潤(rùn)指標(biāo)預(yù)測(cè) - 16 - 2) 周轉(zhuǎn)率預(yù)測(cè) - 17 - 6． 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表 - 17 - 1) 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 - 17 - 2) 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 - 18 - 7． 公司權(quán)益價(jià)值評(píng)估 - 18 - 1) 預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流 - 18 - 2) 預(yù)測(cè)期及后續(xù)期營(yíng)業(yè)收益 - 19 - 3) 公司價(jià)值 - 19 - 8． 評(píng)估結(jié)論 - 19 - 五、 附錄 - 20 - 1. 公司對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告（2000-2004） - 20 - 2. 參考文獻(xiàn) - 25 - 1. 研究報(bào)告概述 1. 研究對(duì)象：邯鄲鋼鐵股份有限公司 2. 研究目的 本研究報(bào)告擬通過(guò)對(duì)上市公司——邯鄲鋼鐵的公開(kāi)信息進(jìn)行研究，分析該公司的財(cái)務(wù)狀 況和經(jīng)營(yíng)狀況、戰(zhàn)略地位、經(jīng)營(yíng)前景，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的運(yùn)營(yíng)情況，并運(yùn)用一定的價(jià)值評(píng) 估方法對(duì)其公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，來(lái)分析企業(yè)的增值潛力，達(dá)到加強(qiáng)個(gè)人實(shí)證研究能力的 目的，同時(shí)，希望能夠?yàn)楣镜耐顿Y者和利息相關(guān)群體提供一定的參考和建議。 3. 研究方法 本研究報(bào)告采用的是基于剩余收益模型的價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)公司未來(lái)年度經(jīng)營(yíng)的預(yù)測(cè) 采用兩階段模型。 4. 本研究報(bào)告的局限性 本研究報(bào)告主要是依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以及證券市場(chǎng)上的公開(kāi)信息，由于個(gè)人能力有限 ，以及資料來(lái)源的局限性，和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的不規(guī)范問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)數(shù)據(jù)并不能很好地說(shuō) 明實(shí)際情況，因此本文的分析和結(jié)論與企業(yè)實(shí)際發(fā)展情況有偏差。 2. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 1. 國(guó)家經(jīng)濟(jì) 目前我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在建筑、機(jī)械、輕工、汽車(chē)、集裝箱、造船、 鐵路、石化等8大行業(yè)，占鋼材消費(fèi)總量的85%。其中用于汽車(chē)、電力設(shè)備、家電、電子 消費(fèi)品、造船等行業(yè)消費(fèi)的鋼材品種主要是板材，上述行業(yè)受宏觀調(diào)控影響較小，特別 是造船，而我國(guó)國(guó)內(nèi)板材供給相對(duì)需求仍有缺口。 2004年我國(guó)生產(chǎn)鋼27279.79萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)22.7％；生產(chǎn)生鐵25185.05萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 24.12%；生產(chǎn)鋼材（含重復(fù)材）29723.12萬(wàn)噸，增長(zhǎng)23.29%。2004年按鋼計(jì)算的表觀消 費(fèi)增長(zhǎng)率由2003年的25.8％降到了10.71％。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)部門(mén)對(duì)社會(huì)鋼材庫(kù)存的調(diào)查， 由于社會(huì)庫(kù)存的大量減少，鋼材實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)率在13％左右，比上年回落12.8個(gè)百分點(diǎn) 。 由于2004年鋼材、鋼坯進(jìn)口減少，出口增加，把凈進(jìn)口鋼材和凈出口鋼坯折算成鋼全 年凈進(jìn)口約1383萬(wàn)噸，比2003年的凈進(jìn)口鋼3655萬(wàn)噸，減少2272萬(wàn)噸，下降62.16％，即 2004年增加的鋼產(chǎn)量中有45%是用于頂替進(jìn)口和擴(kuò)大出口的。這是具有重大意義的轉(zhuǎn)折， 一方面說(shuō)明這幾年鋼鐵工業(yè)發(fā)展總體上是健康的、積極的，卓有成效的，另一方面也提 示我們，鋼鐵工業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的空間比以前縮小了。 對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)而言，2005年是我國(guó)鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折關(guān)鍵的一年。2005年我 國(guó)鋼產(chǎn)量將達(dá)到或超過(guò)3億噸，這將是一個(gè)歷史的大跨越。它標(biāo)志著今后的發(fā)展必須更加 謹(jǐn)慎，必須由注重?cái)?shù)量的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向更加注重增長(zhǎng)質(zhì)量的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更加注重 全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展。 2. 地區(qū)經(jīng)濟(jì) 邯鄲鋼鐵公司地處河北，河北省是中國(guó)鋼鐵第一大省，當(dāng)?shù)罔F礦石資源豐富，鋼、生 鐵、鋼材產(chǎn)量連續(xù)三年位居全國(guó)之首。據(jù)河北省冶金行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，河北省2004年鋼鐵 產(chǎn)量將達(dá)5300萬(wàn)噸，這幾乎占全國(guó)鋼鐵預(yù)計(jì)產(chǎn)量2.6億噸的1／5強(qiáng)。 從總體上看，河北省鋼鐵業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度差，冶金企業(yè)有百余家，但規(guī)模普遍較小，企 業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同，專業(yè)化分工不明顯，缺乏特色；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，初級(jí)產(chǎn)品、低附 加值長(zhǎng)線產(chǎn)品比重大，加工深度差；鋼材產(chǎn)品中，型線材比重大，板、管、帶比重小， 板、管比低于全國(guó)平均水平；落后工藝裝備還占相當(dāng)比重，工藝流程不完善，單位設(shè)備 能力小，數(shù)量多，熱送熱裝、控冷控軋等先進(jìn)適用工藝還未廣泛采用；在成本、質(zhì)量等 方面，還存在差距。 河北省要想從鋼鐵大省轉(zhuǎn)變?yōu)殇撹F強(qiáng)省，需要進(jìn)行一系列的改革，包括淘汰一大批工 藝和產(chǎn)品落后的設(shè)備、關(guān)停一些產(chǎn)量低能耗高現(xiàn)象嚴(yán)重的小型鋼鐵企業(yè)、引進(jìn)先進(jìn)的工 藝、技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備，并對(duì)現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)能力進(jìn)行整合，以邯鋼和唐鋼這樣的大型國(guó)企 為龍頭企業(yè)，對(duì)中小型鋼鐵企業(yè)進(jìn)行兼并和重組。 3. 鋼鐵行業(yè)展望 2004年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，產(chǎn)銷兩旺，消費(fèi)增速放緩；第二，鋼材 價(jià)格分化，長(zhǎng)材價(jià)格趨穩(wěn)，板材價(jià)格連創(chuàng)新高；產(chǎn)量、價(jià)格齊升使鋼鐵行業(yè)效益與價(jià)格 走勢(shì)保持同步正向增長(zhǎng)，總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%；32家鋼鐵類上市公司的收入和利潤(rùn)與上年同 比仍保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.52%。 據(jù)有關(guān)部門(mén)分析，相比2004年，2005年增速可能放緩。在宏觀層面上，世界經(jīng)濟(jì)增速 有所放緩，但依然較高，全球性鋼材短缺局面仍將沿續(xù)；“雙穩(wěn)健”的宏觀政策奠定了鋼 鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍將達(dá)到23%以上。在行業(yè)層面上，中國(guó) 鋼材國(guó)際化趨勢(shì)加大；受原料成本上升及供求基本平衡影響，價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行。 全球鋼材需求的不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，2004年世界鐵礦石價(jià)格同比上漲 了18.6%。根據(jù)全球供需狀況，2005年鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲已成定局，預(yù)計(jì)上漲幅度將在 30％左右。煤炭、廢鋼等價(jià)格預(yù)計(jì)也將上漲15%以上?？傮w影響鋼材成本上升10%左右。 煤、電、運(yùn)瓶頸依然對(duì)供給形成制約。從供需狀況分析，預(yù)計(jì)2005年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)仍將 保持14%左右的增速，扣除重復(fù)材后的消費(fèi)量為3.2- 3.3億噸左右。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量3.36億噸，同比增長(zhǎng)16%左右。鋼材價(jià)格總體將繼續(xù)維 持高位，大幅下跌的可能性不大。其中：板材類產(chǎn)品價(jià)格仍有繼續(xù)攀升的動(dòng)力；長(zhǎng)材類 產(chǎn)品價(jià)格受地區(qū)和季節(jié)差異影響在合理價(jià)位波動(dòng)。 綜上分析，2005年的市場(chǎng)環(huán)境總體上是壓力增大，但對(duì)生產(chǎn)高端產(chǎn)品，原料條件好的 上市公司是有利的?？傮w上，鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。礦石等原、燃材料成 本上升，利潤(rùn)空間將被壓縮，毛利率降低，鋼鐵行業(yè)的效益增速將放緩，但預(yù)計(jì)2005年 全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)仍可同比增長(zhǎng)20%左右。 3. 邯鄲鋼鐵股份有限公司 1. 公司概況 邯鄲鋼鐵股份有限公司是邯鄲鋼鐵集團(tuán)控股的上市公司。 邯鋼集團(tuán)是1958年建廠投產(chǎn)并逐步發(fā)展起來(lái)的特大型鋼鐵企業(yè)，主要裝備有：煉焦?fàn)t 六座，生產(chǎn)能力200萬(wàn)噸；燒結(jié)機(jī)三臺(tái)，生產(chǎn)能力600萬(wàn)噸；煉鐵高爐7座，生產(chǎn)能力400 —450萬(wàn)噸；氧氣頂吹煉鋼轉(zhuǎn)爐六座，75噸、90噸電爐各一座，生產(chǎn)能力500萬(wàn)噸；軋鋼機(jī) 九套，生產(chǎn)能力450萬(wàn)噸。主要產(chǎn)品有：薄板、中厚板、圓鋼、螺紋鋼、角鋼、槽鋼、線 材等系列產(chǎn)品。截至2004年末，集團(tuán)公司的煉鋼煉鐵系統(tǒng)和鋼材生產(chǎn)的絕大部分均集中 在邯鋼股份，邯鋼集團(tuán)保留了輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和小部分鋼材生產(chǎn)。 邯鄲鋼鐵股份有限公司于1997年10月13日經(jīng)河北省人民政府股份制領(lǐng)導(dǎo)小組冀股辦（ 1997）27號(hào)文批準(zhǔn)，由邯鄲鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，采用募集方式設(shè)立。1998 年1月16日公司創(chuàng)立大會(huì)暨首次股東大會(huì)決議通過(guò)公司設(shè)立方案。 1998年1月22日，公司股票在上海證券交易所掛牌上市，股票簡(jiǎn)稱“邯鄲鋼鐵”，股票 代碼“600001”。現(xiàn)已成為上證180指數(shù)指標(biāo)股和美國(guó)道·瓊斯中國(guó)指數(shù)成份股。2005年首 個(gè)交易日推出的上證紅利指數(shù)，邯鄲鋼鐵股份公司又成功入選。 根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，邯鋼擬在三煉鋼廠增建一座120萬(wàn)噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐及相配套的煤 氣回收等設(shè)施，全部達(dá)產(chǎn)后，年可增加優(yōu)質(zhì)鋼水120萬(wàn)噸；同時(shí)，擬對(duì)1260[pic]高爐供 風(fēng)系統(tǒng)進(jìn)行改造，以提高公司鐵水產(chǎn)量。項(xiàng)目新建、改建完成后，將會(huì)對(duì)公司增加高附 加值產(chǎn)品產(chǎn)量，建設(shè)優(yōu)質(zhì)板材生產(chǎn)基地起推動(dòng)作用。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2005年下半年可建成投產(chǎn) 。 公司的信息化改造工程第一期已開(kāi)始實(shí)施，計(jì)劃完成財(cái)務(wù)、銷售、物料、生產(chǎn)、質(zhì)量 、設(shè)備六個(gè)模塊的實(shí)施，構(gòu)建基于供應(yīng)鏈管理技術(shù)的整體信息平臺(tái)，完善工序、計(jì)量設(shè) 施。實(shí)現(xiàn)跨工廠的物料計(jì)劃和基于件次的板材優(yōu)化排產(chǎn)，建立基本數(shù)據(jù)庫(kù)，提供分析決 策的綜合性報(bào)表。該項(xiàng)目的實(shí)施，可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)物流、資金流和信息流的有效管理 和監(jiān)控。 日前，邯鋼130萬(wàn)噸冷軋薄板工程酸軋生產(chǎn)線正式投入了試生產(chǎn)并一次成功。邯鋼冷 軋薄板工程于2003年4月18日開(kāi)工建設(shè)。工程主要生產(chǎn)線均由當(dāng)今世界優(yōu)秀的設(shè)備制造商 承制，具有當(dāng)今世界領(lǐng)先水平?？赡戤a(chǎn)厚0.25~2mm、寬900~1650mm的冷軋薄板130萬(wàn)噸， 其中熱鍍鋅板23萬(wàn)噸、彩涂板12萬(wàn)噸。產(chǎn)品主要用于建筑、輕工、家電、汽車(chē)等行業(yè)。 板帶在軋機(jī)上的運(yùn)行速度最快可以達(dá)到每分鐘1250米。產(chǎn)品市場(chǎng)空間較為廣闊，利潤(rùn)水 平較高，是邯鋼實(shí)施產(chǎn)品和工藝結(jié)構(gòu)調(diào)整，全面提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵項(xiàng)目，將成為公 司新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。 2. 公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況分析 在基于剩余收益法對(duì)公司進(jìn)行分析和評(píng)估之前，先利用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的現(xiàn)狀進(jìn) 行基本分析。
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