中國國內上市公司收益率分析報告
對中國國內上市公司的資本資產定價模型的分析報告 一、理論介紹 資本資產定價模型,即Sharpe（1964），Lintner（1965）和Black（1972）建立的簡 捷、完美的線性資產定價模型CAPM（又稱SLB模型），是金融學和財務學的最重要的理論 基石之一。CAPM模型假定投資者能夠以無風險收益率借貸，其形式為： E［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分別為資產i的收益率，市場組合的收益率和無風險資產的收益 率。 由于CAPM從理論上說明在有效率資產組合中，β描述了任一項資產的系統風險（非系 統風險已經在分散化中相互沖消掉了），任何其它因素所描述的風險都為β所包容。因此 對CAPM的檢驗實際是驗證β是否具有對收益的完全解釋能力。 資本資產定價模型(CAPM)在理論上是嚴格的，但是在實際中長期存在著實證研究對它 的偏離和質疑，其原因主要是資本資產定價模型的一組假設條件過于苛刻而遠離市場實 際。本次分析報告旨在通過對隨機抽樣的中國上市公司的收益率的分析，考察在中國的 股市環(huán)境下，CAPM是否仍然適用。 二、數據來源 本文在CSMAR大型股票市場數據庫中隨機選取了1995年1月到2001年12月的100支股票 （存為名叫rtndata的EXCEL文件），作為對中國股票市場的模擬。同時還收集了同時期 中國銀行的年利率（取名為rf）作為無風險利率，并通過各股票的流通股本對上海、深 圳兩個市場A股的綜合指數進行加權（取名為mr2）。 在SAS中建立數據集，其中各列指標分別為各股票的月收益率（為處理方便，股票名 稱已改為y1- y100）、中國銀行的年利率rf（本次報告沒有將rf轉換成月無風險收益率，因為這一差 異將反映在系數上，且為倍數關系，對結果沒有實質性影響）和以流通股進行加權（因 為本次報告計算的是市場收益率）的上海、深圳兩個市場A股的綜合指數mr2。 本次報告采用的CAPM模型為：[pic]。 三、方法及步驟 1，在SAS中以libname命令設定新庫，名為finance。程序為： libname finance ’G:finance tndata’; run; 2，采用means過程（也可以用univariate過程）對這100支股票做初步的均值分析， 初步得出各股票的樣本均值等數據。程序為： proc means data=finance.rtndata; var y1-y100; run; 3，采用corr過程對隨機抽取的若干支股票進行相關分析，以判斷中國股票市場的相 關性。程序如下： proc corr data=finance.rtndata cov; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd=199512 and stkcd=199801 and stkcd
中國國內上市公司收益率分析報告