企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營策略分析
企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營策略分析 企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)經(jīng)營的手段主要是通過各種渠 道進(jìn)行投資活動(dòng)。本文列舉了需要。企業(yè)資產(chǎn)幾種比較可行的方式，進(jìn)行了比較詳細(xì)的 分析，并根據(jù)分析提出了相關(guān)的建議。這些投資手段有：　　　 　　●股權(quán)投資，包括對金融企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資 　　●證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券 　　●資產(chǎn)委托管理　　　 　　根據(jù)中國人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較 去年同期增長21.6%。而同時(shí)期我國GDP的增長為8.2%。這從一個(gè)側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì) 的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長率。同時(shí)表明，大部分企 業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（ 約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域， 而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效 率和不利的。因此，對于企業(yè)集團(tuán)來說，通過各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課 題。 一、 企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性 　　1、 進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要?！　　?　　企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用 ，實(shí)現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問題。現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活 血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的 利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的迅速變化作出及時(shí)調(diào)整，因此 仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增 值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?！　　?　　2、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求?！　　?　　目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼 鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際 收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個(gè)重要問題，一是先前的積累如何 進(jìn)一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風(fēng)險(xiǎn) 和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。　　　 　　3、 產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢?！　　?　　發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個(gè)融合的過程 ，這是社會資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政 策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè) 資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這 個(gè)角度來說，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性 和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。 二、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。 　　企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點(diǎn)，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必 然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的 超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r(jià)的。同時(shí)，投資立足于長線，對流動(dòng)性 要求不高。　　　 　　綜合起來，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收 益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng) 營策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。　　　 三、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議 　　　 　　企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方 式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個(gè)方面進(jìn)行分析。 　　（一）股權(quán)投資 　　1、 金融企業(yè)的股權(quán)投資。 　　金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國目前的 現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例， 2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計(jì)算，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投 資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段?！　?　 　　●投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛 紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為544 80萬元，七個(gè)月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機(jī)場1999年年報(bào)），年回報(bào)率 約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實(shí)現(xiàn)利潤1100萬元， 收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬 元的股利，年收益率為36%?！　　?　　參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不 直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險(xiǎn)大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險(xiǎn) 是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！　　?　　參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問題：　　　 　　其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素 質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險(xiǎn)控制體系完 善與否等方面，尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險(xiǎn)影 響的程度。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東 投資的影響降到最低限度。　　　 　　其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督 ，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng) 該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。 深圳機(jī)場就是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對國信證券投資的，占有20%的股份?！　　?　　●保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要 是因?yàn)橥顿Y工具較少，國家對保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大 。 　　由于目前存款利息和國債利率較低，而保險(xiǎn)公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠 利差收入來維持，收益十分有限，造成保險(xiǎn)公司經(jīng)營面臨相當(dāng)大的困難。長遠(yuǎn)來看，國 家將逐漸放松管制，保險(xiǎn)公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的 資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險(xiǎn)公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大 ?！　　?　　●基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布 的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司 ，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。 　　　 　　按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個(gè)管理20億基金的基金管理公司，注冊 資本在5000??8000萬元之間，按照管理費(fèi)收入（無風(fēng)險(xiǎn)收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益 率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時(shí)隨著基金規(guī) 模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可 以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益?！　　?　　不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán) 投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此， 對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險(xiǎn)/收益 特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對 基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的 需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式?！　　?　　2、 公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這 種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期 波動(dòng)的影響小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長和資產(chǎn)流 動(dòng)性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當(dāng)大的困難，盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn) 流動(dòng)性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場狀況改變 投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動(dòng)性。 　　　 　　以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費(fèi) ，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，車流量 較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從 事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.9 3%。 　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題： 　　其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有 經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時(shí)國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因 為地價(jià)等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高?！　　?　　其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn),但穩(wěn)定也有高低之分 。通常建設(shè)期長的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對較大，因而收益 中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平 衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。　　　 　　其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時(shí)流 動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金 資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目?！　　?　　3、 風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng) 期或進(jìn)入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險(xiǎn)大、潛在收益高的特點(diǎn)。國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過十 多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場 的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技 術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外 部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的條件已經(jīng)基本具備。同時(shí)， 企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求?！　　?　　企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司 （或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng) 險(xiǎn)/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng) 營管理，對風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此 ，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資 的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜 超過5%。 　?。ǘ┳C券投資 　　證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種 有國債、股票、基金券。　　　 　　1、 國債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其 風(fēng)險(xiǎn)/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析?！　　?　　2、 股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn) 略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在 一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較 高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總 體收益的比例達(dá)25%??50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想?！　　?　　另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級市場進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級市場的優(yōu)點(diǎn) 是可以自主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點(diǎn)是企業(yè)集 團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng) 險(xiǎn)，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析?！　　?　　3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證 券市場新基金兩年來的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。 　?。ㄈ┵Y產(chǎn)委托管理。 　　這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專 業(yè)化程...
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